執(zhí)大象，天下往。

　　在全球大宗商品市場(chǎng)(chǎng)中，誰(shuí)(shuí)掌握定價(jià)(jià)話(huà)語(yǔ)(yǔ)權(quán)，誰(shuí)(shuí)就掌握市場(chǎng)(chǎng)主動(dòng)(dòng)權(quán)。

　　11月19日，上海期貨交易所全資子公司上海國(guó)際能源交易中心隆重推出國(guó)際銅期貨合約，中國(guó)市場(chǎng)(chǎng)對(duì)全球銅供應(yīng)鏈的定價(jià)(jià)功能將進(jìn)(jìn)一步攀升，我國(guó)提升對(duì)重要大宗商品的價(jià)(jià)格影響力再落新子。

　　在保持現(xiàn)有上海期貨交易所滬銅期貨合約（面向中國(guó)境內(nèi)）不變的基礎(chǔ)上，上海國(guó)際能源交易中心上市國(guó)際銅期貨，沿用我國(guó)原油期貨的“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)(jià)”的交易模式，全面引入境外交易者。

　　“此舉將使外國(guó)投資者在全球最大的銅消費(fèi)國(guó)進(jìn)(jìn)行交易。全球最大的工業(yè)(yè)金屬進(jìn)(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)再次顯示出其在市場(chǎng)(chǎng)上的主導(dǎo)地位?！甭吠干繚u價(jià)(jià)。英國(guó)《金融時(shí)(shí)報(bào)》評(píng)論，上海正在對(duì)倫敦在金屬交易中的主導(dǎo)地位發(fā)(fā)起挑戰(zhàn)，國(guó)際銅合約有可能成為全球定價(jià)(jià)基準(zhǔn)。

　　一直以來(lái)(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)(chǎng)有一個(gè)(gè)愿景：在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)(chǎng)上形成具有定價(jià)(jià)話(huà)語(yǔ)(yǔ)權(quán)的“中國(guó)價(jià)(jià)格”。國(guó)際銅期貨的誕生，意味著(zhù)在全球銅產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)鏈上形成世界參與的“中國(guó)價(jià)(jià)格”漸行漸近。

　　銅期貨的華麗演變

　　不久前，習(xí)近平總書(shū)記在浦東開(kāi)發(fā)(fā)開(kāi)放30周年慶祝大會(huì)(huì )上提出“提升重要大宗商品的價(jià)(jià)格影響力，更好服務(wù)(wù)和引領(lǐng)(lǐng)實(shí)(shí)體經(jīng)(jīng)濟(jì)發(fā)(fā)展?！便~期貨發(fā)(fā)展之路，正是一個(gè)(gè)典型詮釋。

　　銅是重要的工業(yè)(yè)金屬和宏觀(guān)經(jīng)(jīng)濟(jì)的晴雨表。我國(guó)是全球最大的精煉銅生產(chǎn)(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)(jìn)口國(guó)。2019年我國(guó)精煉銅生產(chǎn)(chǎn)978.4萬(wàn)(wàn)噸，全球占比41.24％，消費(fèi)1208.0萬(wàn)(wàn)噸，全球占比50.72％，凈進(jìn)(jìn)口323.4萬(wàn)(wàn)噸，均居世界首位。銅市場(chǎng)(chǎng)化和國(guó)際化程度高，境內(nèi)外期現(xiàn)貨市場(chǎng)(chǎng)發(fā)(fā)達(dá)，產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)鏈上下游企業(yè)(yè)眾多，風(fēng)(fēng)險(xiǎn)管理需求強(qiáng)烈。

　　早在1993年，上海期貨交易所前身上海金屬交易所推出我國(guó)國(guó)內(nèi)首個(gè)(gè)銅期貨合約。經(jīng)(jīng)過(guò)多年發(fā)(fā)展，銅期貨改變了現(xiàn)貨市場(chǎng)(chǎng)的定價(jià)(jià)模式，還為企業(yè)(yè)對(duì)沖價(jià)(jià)格風(fēng)(fēng)險(xiǎn)提供了有效工具?！皽�銅期貨價(jià)(jià)格已成為國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨行業(yè)(yè)的定價(jià)(jià)基準(zhǔn)?！敝袊?guó)有色金屬工業(yè)(yè)協(xié)(xié)會(huì)(huì )副會(huì)(huì )長(zhǎng)(cháng)尚福山告訴經(jīng)(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者。產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)參與期貨市場(chǎng)(chǎng)的歷史長(zhǎng)(cháng)，基礎(chǔ)好，銅期貨一度是中國(guó)期貨市場(chǎng)(chǎng)的一面旗幟，被期市稱(chēng)為“銅老大”。

　　實(shí)(shí)力決定話(huà)語(yǔ)(yǔ)權(quán)。從全球視野看，銅的國(guó)際定價(jià)(jià)權(quán)有一個(gè)(gè)漂移弧線(xiàn)。

　　在20世紀(jì)90年代以前，世界有色金屬的主要定價(jià)(jià)中心在倫敦（倫敦金屬交易所，英文簡(jiǎn)(jiǎn)稱(chēng)LME）和紐約（紐約商品交易所，英文簡(jiǎn)(jiǎn)稱(chēng)COMEX）。20世紀(jì)90年代以后，隨著(zhù)我國(guó)期貨市場(chǎng)(chǎng)的建立和發(fā)(fā)展，以及實(shí)(shí)體經(jīng)(jīng)濟(jì)的崛起，上海（上海期貨交易所，英文簡(jiǎn)(jiǎn)稱(chēng)SHFE）在全球有色金屬市場(chǎng)(chǎng)上的定價(jià)(jià)話(huà)語(yǔ)(yǔ)權(quán)逐步增強(qiáng)。隨著(zhù)我國(guó)成為全球銅生產(chǎn)(chǎn)和消費(fèi)第一大國(guó)，國(guó)際有色金屬市場(chǎng)(chǎng)逐步形成了倫敦、紐約、上海三足鼎立的格局。

　　親歷者上海鑫德投資發(fā)(fā)展有限公司副總經(jīng)(jīng)理朱澤文告訴記者，最初上海期貨交易所在有色金屬里面只有銅和鋁的交易。那個(gè)(gè)時(shí)(shí)候，上海有色期貨市場(chǎng)(chǎng)幾乎是倫敦的“影子市場(chǎng)(chǎng)”?！皞惗亟饘俳灰姿�蕷諴(pán)后，一整天上海價(jià)(jià)格就在倫敦收盤(pán)價(jià)(jià)格附近波動(dòng)(dòng)，波動(dòng)(dòng)幅度很小，交易量也很小?！敝鞚晌幕貞?。

　　隨著(zhù)我國(guó)加入WTO，中國(guó)有色金屬的產(chǎn)(chǎn)量和消費(fèi)量、進(jìn)(jìn)口量持續(xù)爆炸性增長(zhǎng)(cháng)，上海交易所因其規(guī)范化以及服務(wù)(wù)實(shí)(shí)體經(jīng)(jīng)濟(jì)能力獲得了巨大發(fā)(fā)展?！吧蝦�價(jià)(jià)格”反過(guò)來(lái)(lái)開(kāi)始對(duì)倫敦金屬交易所的期貨價(jià)(jià)格產(chǎn)(chǎn)生巨大影響?！安簧?lài)�惋偦易員不得不凌晨起來(lái)(lái)工作，以獲得有利交易地位?！敝鞚晌惱f(shuō)。

　　國(guó)際銅的星辰大海

　　滬銅期貨的影響力與日俱增，為何又要推出國(guó)際銅期貨呢？

　　上海期貨交易所黨委書(shū)記、理事長(zhǎng)(cháng)姜巖接受經(jīng)(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪(fǎng)表示，我國(guó)存在國(guó)內(nèi)含稅和境內(nèi)關(guān)(guān)外保稅兩個(gè)(gè)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)(chǎng)。簡(jiǎn)(jiǎn)單說(shuō)，就是現(xiàn)貨“池子”不一樣。含稅市場(chǎng)(chǎng)反映的是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)(chǎng)供求關(guān)(guān)系；保稅市場(chǎng)(chǎng)則反映遠(yuǎn)東時(shí)(shí)區(qū)的國(guó)際市場(chǎng)(chǎng)供求關(guān)(guān)系。

　　因此，滬銅期貨面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)(chǎng)，其價(jià)(jià)格是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)(jià)基準(zhǔn)。而推出國(guó)際銅期貨，其價(jià)(jià)格更直接地反映全球現(xiàn)貨市場(chǎng)(chǎng)，特別是遠(yuǎn)東時(shí)(shí)區(qū)國(guó)際市場(chǎng)(chǎng)的供需情況，能更好地服務(wù)(wù)企業(yè)(yè)國(guó)際化風(fēng)(fēng)險(xiǎn)管理需求，提升中國(guó)成為全球銅定價(jià)(jià)中心的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　目前，我國(guó)保稅區(qū)銅庫(kù)存數(shù)量超過(guò)國(guó)內(nèi)完稅銅庫(kù)存數(shù)量和倫敦金屬交易所（LME）全球倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存總和。但上海期銅的價(jià)(jià)格不能為關(guān)(guān)外貿(mào)易定價(jià)(jià)，國(guó)際貿(mào)易中，中國(guó)企業(yè)(yè)使用美元定價(jià)(jià)的合同，即倫敦金屬交易所LME的美元價(jià)(jià)格。

　　盡管中國(guó)買(mǎi)家有全球單一國(guó)家最大的采購(gòu)量，盡管中國(guó)交易者在上海期銅和LME期銅之間的套利交易是LME銅交易量的重要來(lái)(lái)源，但封閉的市場(chǎng)(chǎng)無(wú)(wú)法造就真正的強(qiáng)者，成就定價(jià)(jià)話(huà)語(yǔ)(yǔ)權(quán)，因此，國(guó)際銅期貨破繭而出，應(yīng)運(yùn)而生。

　　國(guó)際銅的“池子”連上國(guó)際市場(chǎng)(chǎng)的“大?！?。中國(guó)有色金屬工業(yè)(yè)協(xié)(xié)會(huì)(huì )黨委書(shū)記葛紅林表示，國(guó)際銅期貨的推出，為全球的銅產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)鏈提供了全新的風(fēng)(fēng)險(xiǎn)管理工具，提供了以人民幣計(jì)價(jià)(jià)的透明、公允的國(guó)際市場(chǎng)(chǎng)價(jià)(jià)格。

　　國(guó)際銅研究組秘書(shū)長(zhǎng)(cháng)保羅·懷特表示，未來(lái)(lái)以中國(guó)為代表的遠(yuǎn)東市場(chǎng)(chǎng)將在銅的生產(chǎn)(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易上繼續(xù)貢獻(xiàn)主要的增長(zhǎng)(cháng)量。上海國(guó)際銅期貨將有助于全球投資者共同參與“上海價(jià)(jià)格”的形成，從而進(jìn)(jìn)一步提升中國(guó)在全球銅產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)中的國(guó)際影響力。

　　香港磐石金融有限公司董事總經(jīng)(jīng)理石成虎告訴記者，國(guó)外的大型礦山和主流貿(mào)易商在密切關(guān)(guān)注國(guó)際銅合約的進(jìn)(jìn)展。將來(lái)(lái)如果國(guó)際市場(chǎng)(chǎng)采用上海INE國(guó)際銅人民幣的價(jià)(jià)格來(lái)(lái)作價(jià)(jià)國(guó)際貿(mào)易合同，那中國(guó)在銅上的定價(jià)(jià)話(huà)語(yǔ)(yǔ)權(quán)就算實(shí)(shí)現(xiàn)了。

　　生產(chǎn)(chǎn)第一大國(guó)，消費(fèi)第一大國(guó)，合二為一。

　　市場(chǎng)(chǎng)主導(dǎo)大國(guó)，定價(jià)(jià)主導(dǎo)大國(guó)，合二為一。

　　為國(guó)際市場(chǎng)(chǎng)提供更豐富的風(fēng)(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具

　　銅業(yè)(yè)生意，一個(gè)(gè)特點(diǎn)(diǎn)是現(xiàn)金流好，但利潤(rùn)薄。因此，業(yè)(yè)內(nèi)流傳著(zhù)一套“五差賺錢(qián)法”。所謂“五差”，就是指時(shí)(shí)間差、利率差、匯率差、積差和價(jià)(jià)差。一位業(yè)(yè)內(nèi)人士告訴記者，銅價(jià)(jià)在國(guó)際上有個(gè)(gè)特點(diǎn)(diǎn)，就是“牽一發(fā)(fā)而動(dòng)(dòng)全身”，“今天倫敦銅價(jià)(jià)大跌，明天上海銅價(jià)(jià)也會(huì)(huì )跌，而這個(gè)(gè)時(shí)(shí)間差就可以把握。好比大洋的海面都不可能是平的，這樣的不平就可用來(lái)(lái)賺出利潤(rùn)?！?/p>

　　國(guó)際銅期貨上市之后，將與滬銅期貨，LME銅期貨三者并行，三者價(jià)(jià)格聯(lián)(lián)系也將更為緊密，會(huì)(huì )出現(xiàn)更多價(jià)(jià)差的組合，從而演化出更豐富的套利工具。

　　通過(guò)國(guó)際銅合約，原有的滬銅和倫銅之間的阻隔將被打通，外資參與暢通無(wú)(wú)阻。石成虎表示，這意味著(zhù)在滬銅期貨和國(guó)際銅期貨之間將存在無(wú)(wú)跨境障礙、無(wú)(wú)匯率風(fēng)(fēng)險(xiǎn)的套利交易。這將顯著(zhù)改善國(guó)內(nèi)銅進(jìn)(jìn)口企業(yè)(yè)以及銅冶煉企業(yè)(yè)的成本控制和利潤(rùn)狀況。

　　一位業(yè)(yè)內(nèi)人士告訴記者，對(duì)于境外出口到中國(guó)的企業(yè)(yè)而言，相較于倫敦金屬交易所，多了一個(gè)(gè)價(jià)(jià)格參照平臺(tái)和可以交割貨物的平臺(tái)，“畢竟上海國(guó)際銅期貨具備靠近全球最大消費(fèi)地，庫(kù)存集散地的地理優(yōu)(yōu)勢(shì)?！彼�說(shuō)。

　　中糧期貨有限公司首席金屬分析師衛(wèi)來(lái)(lái)認(rèn)為，由于國(guó)際銅價(jià)(jià)格中理論上包涵了LME銅價(jià)(jià)、保稅區(qū)溢價(jià)(jià)和人民幣匯率三個(gè)(gè)重要變量。企業(yè)(yè)可以利用國(guó)際銅合約鎖定匯率風(fēng)(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避匯率敞口。

　　日前，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)(cháng)易綱表示：“新形勢(shì)下的人民幣國(guó)際化可在堅(jiān)持市場(chǎng)(chǎng)主導(dǎo)的基礎(chǔ)上，進(jìn)(jìn)一步完善對(duì)本幣使用的支持體系，為市場(chǎng)(chǎng)作用的發(fā)(fā)揮創(chuàng)(chuàng )造更好的環(huán)(huán)境和條件?！眹?guó)際銅期貨亦助推人民幣國(guó)際化。

　　“人民幣國(guó)際化一個(gè)(gè)關(guān)(guān)鍵問(wèn)題是，國(guó)際投資者拿著(zhù)人民幣能干什么？有了上海原油期貨，可以在中國(guó)買(mǎi)原油，有了國(guó)際銅期貨，可以在中國(guó)買(mǎi)銅……中國(guó)正在給國(guó)際上人民幣的持有者以更多的投資機(jī)會(huì)(huì )?！幣晃粯I(yè)(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)際銅期貨必將成為中國(guó)問(wèn)鼎定價(jià)(jià)話(huà)語(yǔ)(yǔ)權(quán)的又一張新名片。

　　目前，我國(guó)已有6個(gè)(gè)國(guó)際化期貨品種，分別是原油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨、20號(hào)膠期貨、低硫燃料油期貨、國(guó)際銅期貨，期市國(guó)際化加速推進(jìn)(jìn)。證監(jiān)會(huì)(huì )副主席方星海表示，“進(jìn)(jìn)一步擴(kuò)大期貨品種對(duì)外開(kāi)放范圍，更好滿(mǎn)足境外實(shí)(shí)體企業(yè)(yè)和投資機(jī)構(gòu)風(fēng)(fēng)險(xiǎn)管理需求”，“擰緊中國(guó)與世界共同發(fā)(fā)展的利益紐帶?！保ń?jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 ?；荽海?/p>