隨著(zhù)監(jiān)管力度不斷加強，從2016年起A股市場(chǎng)“高送轉”出現(xiàn)明顯降溫。雖然“高送轉”之后上市公司的股本隨之擴大，但股東權益并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性增加。上市公司發(fā)(fā)布“高送轉”方案，并不意味著(zhù)高盈利與高成長(cháng)性，對此投資者應理性看待——

　　《上市公司高比例送轉股份信息披露指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》）日前開(kāi)始向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，這是近期滬深證券交易所加強對上市公司“高送轉”行為監(jiān)管的又一重要舉措。

　　所謂“高送轉”，即高比例的送紅股和資本公積金轉增股本的簡(jiǎn)稱(chēng)。不同于國外公司重視現(xiàn)金股利，我國的一些上市公司更熱衷于送紅股及資本公積轉增股本，而且部分公司分派或轉增比例非常高。從2010年到2015年，A股市場(chǎng)“高送轉”行情逐年升溫，而隨著(zhù)近幾年監(jiān)管力度不斷加強，從2016年起“高送轉”出現(xiàn)了明顯降溫。

　　題材“冷場(chǎng)”

　　來(lái)自國信證券的統(tǒng)計顯示，從2010年到2015年，A股市場(chǎng)“高送轉”行情逐年升溫。2010年至2015年的6年間，每年“高送轉”的上市公司數(shù)量分別為205家、213家、173家、196家、342家和493家。2015年最高峰時(shí)，有將近500起上市公司“高送轉”發(fā)(fā)生。

　　國信證券分析師燕翔表示，2015年底之后上市公司的“高送轉”行為引起了監(jiān)管的注意，導致對高送轉信息披露的監(jiān)管不斷趨嚴。

　　“‘高送轉’并不能對公司經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，但市場(chǎng)往往在‘高送轉’預披露之前就開(kāi)始炒作預熱階段，使得上市公司在披露高送轉方案前后股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，除少數(shù)高送轉上市公司存在增加股份流動(dòng)性需要外，大多數(shù)高送轉與上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)(yè)績(jì)并不相關(guān)，可能僅僅是概念炒作，其中存在少數(shù)股東利用高送轉概念炒作，股價(jià)抬升后隨之減持等現(xiàn)象”，燕翔表示，為了引導投資者理性作出投資決策、抑制市場(chǎng)跟風(fēng)炒作、規(guī)避上市公司少數(shù)股東利益輸送，2015年底以來(lái)上交所、深交所陸續(xù)出臺“高送轉”信息披露相關(guān)文件。

　　在這樣的背景下，從2016年起上市公司“高送轉”出現(xiàn)了明顯降溫，2016年全年上市公司“高送轉”僅220起左右，尚不及2015年的一半，而2017年中報“高送轉”與2016年相比，數(shù)量進(jìn)一步下滑，市場(chǎng)已逐漸回歸理性。

　　對于“高送轉”這一市場(chǎng)頑疾，近年來(lái)證券監(jiān)管機構也始終保持了從嚴監(jiān)管態(tài)(tài)勢。證監(jiān)會(huì )曾多次表示，“高送轉”已成為市場(chǎng)亂象，必須列入重點(diǎn)監(jiān)管范圍。上交所對“高送轉”也持續(xù)加強一線(xiàn)監(jiān)管力度。

　　在制度安排上，早在2015年10月，上交所即發(fā)(fā)布了《董事會(huì )審議高送轉公告格式指引》，確立了“高送轉”信息披露的基本規(guī)范。深交所于2016年2月發(fā)(fā)布了《上市公司高比例送轉方案的公告格式》，并于2016年12月根據市場(chǎng)新情況予以修訂，對“高送轉”與業(yè)(yè)績(jì)增長(cháng)的匹配性、相關(guān)股東減持計劃等方面作出了具體的披露要求，從源頭上規(guī)范上市公司“高送轉”的信息披露行為。

　　目前，監(jiān)管措施已起到積極成效。截至2018年3月31日，深市僅有43家公司披露2017年度“高送轉”方案。2017年，滬市共有54家公司推出“高送轉”方案，較2016年的114家明顯下降。截至目前，2018年滬市僅10家公司推出“高送轉”方案，較往年同期進(jìn)一步下降。從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，經(jīng)過(guò)對每單“高送轉”及時(shí)問(wèn)詢(xún)、停牌，滬市“高送轉”炒作整體降溫，由此引發(fā)(fā)的股價(jià)非理性波動(dòng)明顯減少。

　　謹慎投資不可少

　　《指引》在制度設計上，一方面將“高送轉”比例與公司業(yè)(yè)績(jì)增長(cháng)相掛鉤，要求提出“高送轉”的公司最近兩年業(yè)(yè)績(jì)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(cháng)，增幅應當高于送轉比例；同時(shí)，將虧損公司、業(yè)(yè)績(jì)同比下降50%以上的公司以及送轉后每股收益低于0.2元的公司，明確列入不得披露高送轉方案的“負面清單”；另一方面，《指引》規(guī)定重要股東減持或所持限售股解禁前后的一段時(shí)間，公司不得披露“高送轉”方案。針對市場(chǎng)普遍詬病的大股東借助高送轉“抬轎式”減持、限售股解禁前后披露“高送轉”等現(xiàn)象，《指引》要求公司主要股東前3個(gè)月存在減持情形或后3個(gè)月存在減持計劃的，或在所持限售股解禁期屆滿(mǎn)前后3個(gè)月內的，公司均不得披露“高送轉”方案。

　　上交所相關(guān)負責人表示，從市場(chǎng)各方反應看，“高送轉”這一現(xiàn)象歷來(lái)為市場(chǎng)所詬病，客觀(guān)上已成為概念股炒作的工具，被合謀操縱、內幕交易等違法違規(guī)行為借道藏身。從個(gè)股影響看，“高送轉”與其他“蹭熱點(diǎn)”“貼標簽”等概念炒作如出一轍。一方面，對投資者有較強的誤導性，“高送轉”很容易形成業(yè)(yè)績(jì)過(guò)度樂(lè )觀(guān)或填權補漲的預期，“不看業(yè)(yè)績(jì)看送轉比例”的現(xiàn)象大量存在，即使是虧損公司和業(yè)(yè)績(jì)大幅下降的公司，只要帶上“高送轉”的帽子，就具備了概念炒作的條件，受到投資者追捧。另一方面，“高送轉”的利益鏈條較為隱蔽。不少公司在“高送轉”披露前后，其主要股東或董監(jiān)高等存在減持行為，或者存在較大的限售股解禁壓力。這些公司利用高送轉“利好”拉抬股價(jià)，掩護減持套現(xiàn)、對沖限售股解禁壓力的動(dòng)機較為明顯。

　　這期間，公司股價(jià)往往呈現(xiàn)過(guò)山車(chē)走勢，中小投資者跟風(fēng)交易，極易造成損失。信達證券研發(fā)(fā)中心副總經(jīng)理劉景德表示，“高送轉”概念股廣受投資者青睞主要源于其具有“三高一低”特征，即一般具有高業(yè)(yè)績(jì)、高積累、高成長(cháng)、低股本等特征?！案咚娃D”之后，雖然上市公司的股本隨之擴大，但股東的權益并沒(méi)有因此而實(shí)質(zhì)性增加。他提醒廣大投資者，上市公司發(fā)(fā)布“高送轉”方案，絕不意味著(zhù)高盈利與高成長(cháng)性，投資者應該理性看待，擦亮雙眼謹慎投資。（經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 溫濟聰）