(經(jīng)(jīng)濟(jì)觀(guān)察)中國政策“開(kāi)門(mén)” 獨(dú)角獸回歸A股上市迎利好

　　中新社北京4月1日電 (記者 夏賓)2018年兩會(huì )期間，如何支持創(chuàng)(chuàng )新企業(yè)(yè)A股上市、把境內(nèi)獨(dú)角獸企業(yè)(yè)留在境內(nèi)資本市場(chǎng)、為境外上市獨(dú)角獸企業(yè)(yè)“回A”鋪路等問(wèn)題引發(fā)(fā)熱議。兩會(huì )結(jié)束后不久，這些問(wèn)題有了答案。

　　3月30日，中國國務(wù)(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)(fā)證監(jiān)會(huì )《關(guān)(guān)于開(kāi)展創(chuàng)(chuàng )新企業(yè)(yè)境內(nèi)發(fā)(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)(diǎn)的若干意見(jiàn)》(下稱(chēng)“試點(diǎn)(diǎn)意見(jiàn)”)，市場(chǎng)人士將其視作為創(chuàng)(chuàng )新企業(yè)(yè)打開(kāi)了一扇通往中國資本市場(chǎng)的大門(mén)，為獨(dú)角獸企業(yè)(yè)送去A股上市利好。

　　為何此時(shí)(shí)推出試點(diǎn)(diǎn)意見(jiàn)？

　　一方面是客觀(guān)需求。中國證監(jiān)會(huì )新聞發(fā)(fā)言人常德鵬表示，支持創(chuàng)(chuàng )新企業(yè)(yè)在境內(nèi)發(fā)(fā)行上市，將有利于推動(dòng)實(shí)(shí)體經(jīng)(jīng)濟(jì)發(fā)(fā)展的質(zhì)(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革，增強(qiáng)境內(nèi)市場(chǎng)國際化水平和全球影響力，提升境內(nèi)上市公司質(zhì)(zhì)量，使境內(nèi)投資者能夠分享新時(shí)(shí)代經(jīng)(jīng)濟(jì)發(fā)(fā)展成果。

　　另一方面是自身能力。常德鵬指出，中國資本市場(chǎng)投資者成熟度、持續(xù)監(jiān)管安排和發(fā)(fā)行上市監(jiān)管能力有了較大提高，基礎(chǔ)制度全面加強(qiáng)，市場(chǎng)容量穩(wěn)步擴(kuò)大，開(kāi)放水平進(jìn)(jìn)一步提高，已具備支持創(chuàng)(chuàng )新企業(yè)(yè)境內(nèi)發(fā)(fā)行上市的基礎(chǔ)條件。

　　什么樣的創(chuàng)(chuàng )新企業(yè)(yè)能登陸A股？

　　根據(jù)試點(diǎn)(diǎn)意見(jiàn)，應(yīng)屬于互聯(lián)(lián)網(wǎng)(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)(shù)產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)(chuàng )新企業(yè)(yè)。

　　具體來(lái)看，已在境外上市且市值不低于2000億元人民幣的紅籌企業(yè)(yè)；尚未在境外上市，最近一年?duì)I(yíng)業(yè)(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億元，或收入快速增長(cháng)，擁有自主研發(fā)(fā)、國際領(lǐng)(lǐng)先的技術(shù)(shù)，同行業(yè)(yè)競爭中處于相對優(yōu)(yōu)勢地位的紅籌企業(yè)(yè)和境內(nèi)企業(yè)(yè)。

　　星石投資首席策略師劉可告訴中新社記者，試點(diǎn)(diǎn)意見(jiàn)是對高質(zhì)(zhì)量發(fā)(fā)展戰(zhàn)略的響應(yīng)，充分彰顯出國家在支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)發(fā)(fā)展的同時(shí)(shí)，也嚴(yán)守資本市場(chǎng)關(guān)(guān)口，既為優(yōu)(yōu)質(zhì)(zhì)創(chuàng)(chuàng )新企業(yè)(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)(yè)打開(kāi)了資本市場(chǎng)大門(mén)，又嚴(yán)防“毒角獸”偽裝成“獨(dú)角獸”擾亂資本市場(chǎng)，促進(jìn)(jìn)資本市場(chǎng)與實(shí)(shí)體經(jīng)(jīng)濟(jì)的正反饋。

　　對中國資本市場(chǎng)有何影響？

　　經(jīng)(jīng)濟(jì)學(xué)(xué)家宋清輝表示，試點(diǎn)(diǎn)意見(jiàn)有利于激活大約5000億美元左右的獨(dú)角獸市場(chǎng)，吸引更多、更優(yōu)(yōu)質(zhì)(zhì)的外國企業(yè)(yè)來(lái)中國資本市場(chǎng)融資，為中國市場(chǎng)帶來(lái)巨大增長(cháng)潛力，將成為中國資本市場(chǎng)國際化的關(guān)(guān)鍵。

　　劉可認(rèn)為，對于A(yíng)股來(lái)說(shuō)，若海外優(yōu)(yōu)質(zhì)(zhì)公司通過(guò)CDR(中國存托憑證)登陸A股市場(chǎng)，短期內(nèi)可能對資金面帶來(lái)一定的分流效應(yīng)，但從中長(cháng)期看，高質(zhì)(zhì)量的龍頭企業(yè)(yè)陸續(xù)通過(guò)CDR上市將有助于降低優(yōu)(yōu)質(zhì)(zhì)成長(cháng)股的稀缺性，助推成長(cháng)股優(yōu)(yōu)勝劣汰，提升成長(cháng)股的整體質(zhì)(zhì)量。

　　“市場(chǎng)投資風(fēng)(fēng)格歷來(lái)與政策的變革高度相關(guān)(guān)?！眲⒖殺硎?，未來(lái)伴隨著(zhù)生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造等領(lǐng)(lǐng)域的大型公司逐步回歸，A股或?qū)㈤_(kāi)啟由于發(fā)(fā)行制度和政策變革帶來(lái)的“價(jià)(jià)值成長(cháng)股”或者說(shuō)“新藍(lán)籌”的投資浪潮，成為良好的投資和企業(yè)(yè)融資雙贏(yíng)的良性相互促進(jìn)(jìn)。

　　發(fā)(fā)行CDR需注意哪些問(wèn)題？

　　中信證券策略研究團(tuán)隊(duì)表示，CDR方式回歸A股雖能為海外上市公司節(jié)省諸多時(shí)(shí)間和資金成本，但避免不了境內(nèi)外貨幣兌換及經(jīng)(jīng)濟(jì)風(fēng)(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而保留的VIE(可變利益實(shí)(shí)體)構(gòu)架也將面臨稅收和外匯管制風(fēng)(fēng)險(xiǎn)，例如將境內(nèi)的利潤轉(zhuǎn)移至境外等。

　　此外，存托憑證作為連接多個(gè)(gè)資本市場(chǎng)的衍生工具，其發(fā)(fā)行和交易也涉及定價(jià)(jià)、交易幣種選擇等問(wèn)題，還應(yīng)注意不同市場(chǎng)交易價(jià)(jià)格差距可能直接引起一系列的套利問(wèn)題。(完)