從中國船舶將換股吸收合并中國重工，到中國神華擬收購控股股東國家能源集團(tuán)持有的13家能源資產(chǎn)(chǎn)股權(quán)，近期國資并購重組大動(dòng)作不斷。Wind數(shù)據(jù)顯示，按照最新披露的時(shí)間計(jì)算，截至8月5日，A股市場(chǎng)2025年共計(jì)發(fā)(fā)生國有企業(yè)(yè)重大重組事件52起，其中首次披露的有21起，19起構(gòu)成重大資產(chǎn)(chǎn)重組。

在國有企業(yè)(yè)改革深化提升行動(dòng)沖刺收官、國企市值管理加快落地的背景下，當(dāng)前從中央企業(yè)(yè)到地方國企都在加大并購重組力度，優(yōu)(yōu)化資源配置、產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)整合升級邏輯凸顯，“資本招商”日趨活躍。業(yè)(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國資上市公司并購重組將持續(xù)保持活躍態(tài)(tài)勢，呈現(xiàn)“央企做強(qiáng)主業(yè)(yè)、地方做優(yōu)(yōu)招商、資本市場(chǎng)做高估值”的三螺旋上升格局。

央企重組步伐加快

“兩船合并”迎來(lái)新進(jìn)(jìn)展。8月4日晚，中國船舶、中國重工雙雙發(fā)(fā)布多條公告，披露中國船舶擬吸收合并中國重工的交易信息。據(jù)公告，中國船舶擬以向中國重工全體換股股東發(fā)(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中國重工，中國船舶為吸收合并方，中國重工為被吸收合并方。本次交易已獲得中國證券監(jiān)督管理委員會(huì )同意，雙方將盡快辦理交易相關(guān)(guān)事宜。

中國船舶股票將自8月13日開(kāi)市起連續(xù)停牌，并將于刊登異議股東收購請求權(quán)申報結(jié)果公告當(dāng)日復(fù)牌。中國重工股票將自8月13日開(kāi)市起連續(xù)停牌，直至終止上市，不再復(fù)牌。

據(jù)悉，中國船舶吸收合并中國重工的重大資產(chǎn)(chǎn)重組項(xiàng)目是2025年5月中國證監(jiān)會(huì )修改《上市公司重大資產(chǎn)(chǎn)重組管理辦法》后，首單完成上交所審核與中國證監(jiān)會(huì )注冊的上市公司吸收合并項(xiàng)目。

本次交易實(shí)(shí)施后，中國船舶作為存續(xù)公司，將消除兩家上市公司之間的同業(yè)(yè)競爭，進(jìn)(jìn)一步鞏固與突出其主業(yè)(yè)。根據(jù)雙方2024年度財務(wù)(wù)數(shù)據(jù)估算，重組后的中國船舶總資產(chǎn)(chǎn)將突破4000億元，年?duì)I(yíng)業(yè)(yè)收入將超過(guò)1300億元，其資產(chǎn)(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)(yè)收入規(guī)模及手持訂單數(shù)量均領(lǐng)(lǐng)跑全球。

記者注意到，當(dāng)前越來(lái)越多的中央企業(yè)(yè)積極響應(yīng)“并購六條”以及國務(wù)(wù)院國資委相關(guān)(guān)鼓勵政策，加速推動(dòng)企業(yè)(yè)內(nèi)部?jì)?yōu)質(zhì)(zhì)資源進(jìn)(jìn)一步向控股上市公司匯聚，支持控股上市公司圍繞提高主業(yè)(yè)競爭優(yōu)(yōu)勢、促進(jìn)(jìn)產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)升級實(shí)(shí)施并購重組。近期，中國神華、內(nèi)蒙華電、國投中魯、中化裝備、中化國際等先后披露了相關(guān)(guān)收購預(yù)案或最新交易進(jìn)(jìn)展。

“以?xún)r(jià)值創(chuàng)(chuàng )造、產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)協(xié)(xié)同為核心的并購重組，日益成為央企增強(qiáng)核心功能、實(shí)(shí)現(xiàn)核心競爭力的關(guān)(guān)鍵路徑，成為引領(lǐng)(lǐng)產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)升級的核心引擎?！標(biāo)?yáng)光時(shí)代律師事務(wù)(wù)所合伙人朱昌明稱(chēng)，當(dāng)前央企并購重組的核心邏輯有三點(diǎn)(diǎn)：一是解決同業(yè)(yè)競爭，滿(mǎn)足上市公司合規(guī)要求；二是強(qiáng)化產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)鏈整合，提升產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)鏈韌性和安全水平；三是注重資本市場(chǎng)和上市公司平臺作用，體現(xiàn)“優(yōu)(yōu)質(zhì)(zhì)資源向上市公司集中”的政策導(dǎo)向。

以中國神華為例，其擬收購控股股東國家能源集團(tuán)持有的13家能源資產(chǎn)(chǎn)股權(quán)，涵蓋煤炭開(kāi)采、坑口煤電、煤化工、物流運(yùn)輸（港口、航運(yùn)）等全產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)鏈環(huán)(huán)節(jié)，將顯著(zhù)提升中國神華煤炭資源戰(zhàn)略?xún)浜鴕惑w化運(yùn)營(yíng)能力，同時(shí)根本性改善控股股東與上市公司在煤炭資源開(kāi)發(fā)(fā)領(lǐng)(lǐng)域的業(yè)(yè)務(wù)(wù)重疊問(wèn)題。

“將分散配置的資源整合到同一家企業(yè)(yè)，不僅可以減少重復(fù)投資，還可以在內(nèi)部統(tǒng)籌優(yōu)(yōu)化技術(shù)(shù)創(chuàng)(chuàng )新、產(chǎn)(chǎn)品研發(fā)(fā)與產(chǎn)(chǎn)品生產(chǎn)(chǎn)，從而更快地在創(chuàng)(chuàng )新方面取得突破?！敝袊髽I(yè)(yè)聯(lián)(lián)合會(huì )特約高級研究員劉興國稱(chēng)。

地方國資以市場(chǎng)化手段整合資源

央企在布局，地方國企亦在行動(dòng)。通過(guò)收購上市公司、設(shè)立并購基金等多種方式開(kāi)展“資本招商”，已成為地方政府推動(dòng)產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)升級和區(qū)域經(jīng)(jīng)濟(jì)發(fā)(fā)展的重要抓手。

在浙江，多地國資推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)轉(zhuǎn)型升級與加速布局新興產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)并舉，圍繞“415X先進(jìn)(jìn)制造業(yè)(yè)集群”收購思創(chuàng)(chuàng )醫(yī)惠、菲林格爾、金智科技等企業(yè)(yè)。上海國資擬收購的匯納科技與已完成收購的中穎電子，均屬于人工智能與集成電路等關(guān)(guān)鍵領(lǐng)(lǐng)域的企業(yè)(yè)。無(wú)錫國資豪擲6.8億元買(mǎi)下寧波博匯股份。

在朱昌明看來(lái)，本輪地方國企并購重組呈現(xiàn)出向資本招商、掌握控股權(quán)、引導(dǎo)產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)落地的特征，其本質(zhì)(zhì)是通過(guò)市場(chǎng)化手段優(yōu)(yōu)化資源配置，推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)從“低水平內(nèi)卷”向“高質(zhì)(zhì)量集聚”跨越。但同時(shí)需要警惕“重規(guī)模輕效益”“重收購輕整合”等風(fēng)(fēng)險，實(shí)(shí)現(xiàn)高質(zhì)(zhì)量發(fā)(fā)展與高水平安全相統(tǒng)一。

為資本市場(chǎng)注入活力

2025年是國有企業(yè)(yè)改革深化提升行動(dòng)的收官之年。按照國務(wù)(wù)院國資委的部署，下半年要推動(dòng)央企進(jìn)(jìn)一步健全并購管理決策機(jī)制，加快培育新的增長(cháng)點(diǎn)(diǎn)。地方國企要緊緊圍繞“三個(gè)集中”，優(yōu)(yōu)化國有資產(chǎn)(chǎn)增量投向，調(diào)整存量結(jié)構(gòu)，帶頭抵制“內(nèi)卷式”競爭，加強(qiáng)重組整合，推動(dòng)國有資本優(yōu)(yōu)化配置，形成新的國有資本布局結(jié)構(gòu)。

朱昌明認(rèn)為，未來(lái)國資上市公司并購重組將呈現(xiàn)“央企做強(qiáng)主業(yè)(yè)、地方做優(yōu)(yōu)招商、資本市場(chǎng)做高估值”的三螺旋上升格局，“硬科技”與“新質(zhì)(zhì)生產(chǎn)(chǎn)力”是關(guān)(guān)鍵詞，重點(diǎn)(diǎn)布局半導(dǎo)體與人工智能、新能源與高端裝備、生物醫(yī)藥與新材料、數(shù)據(jù)要素與數(shù)字經(jīng)(jīng)濟(jì)等行業(yè)(yè)領(lǐng)(lǐng)域。資本市場(chǎng)將從“融資平臺”升級為“國家戰(zhàn)略與產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)升級的主戰(zhàn)場(chǎng)”，為中國經(jīng)(jīng)濟(jì)向創(chuàng)(chuàng )新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型做出貢獻(xiàn)。

劉興國認(rèn)為，國資上市公司的并購重組將持續(xù)保持活躍態(tài)(tài)勢，圍繞“加快發(fā)(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)和未來(lái)產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)、做優(yōu)(yōu)做強(qiáng)傳統(tǒng)主業(yè)(yè)”兩個(gè)主題展開(kāi)，從多方面為資本市場(chǎng)發(fā)(fā)展注入動(dòng)力。