近期，多部門(mén)提出增強協(xié)(xié)同聯(lián)(lián)動(dòng)，推動(dòng)完善融資配套機制，共同營(yíng)造更優(yōu)(yōu)的民營(yíng)企業(yè)(yè)發(fā)(fā)展環(huán)(huán)境。業(yè)(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，股權(quán)投資對民營(yíng)企業(yè)(yè)的賦能，不僅是資本的注入，更是資源、能力和信心的全面提升。作為股權(quán)投資的重要組成部分，私募股權(quán)和創(chuàng)(chuàng )業(yè)(yè)投資在推動(dòng)創(chuàng)(chuàng )新型民營(yíng)企業(yè)(yè)發(fā)(fā)展中，起到了重要“催化”作用。

　　破解融資難題

　　民營(yíng)企業(yè)(yè)以自身的靈活性、創(chuàng)(chuàng )新性和競爭力，為經(jīng)(jīng)濟(jì)發(fā)(fā)展注入更多活力。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月底，我國民營(yíng)企業(yè)(yè)數(shù)量從2012年的1085.7萬(wàn)戶(hù)增長(cháng)到5670.7萬(wàn)戶(hù)，占企業(yè)(yè)總數(shù)92%以上。2024年前三季度，全國新設(shè)民營(yíng)企業(yè)(yè)619.1萬(wàn)戶(hù)。其中，新一代信息技術(shù)(shù)產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)新設(shè)民營(yíng)企業(yè)(yè)32.7萬(wàn)戶(hù)，高端裝備制造業(yè)(yè)新設(shè)民營(yíng)企業(yè)(yè)14.8萬(wàn)戶(hù)，人工智能軟件研發(fā)(fā)類(lèi)新設(shè)民營(yíng)企業(yè)(yè)80多萬(wàn)戶(hù)。

　　“發(fā)(fā)展新質(zhì)(zhì)生產(chǎn)(chǎn)力，落到產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)投資上，需要布局未來(lái)產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)，大力發(fā)(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)?！敝袊鐣?huì )科學(xué)(xué)院經(jīng)(jīng)濟(jì)研究所研究員黃群慧認(rèn)為，以未來(lái)產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)為例，技術(shù)(shù)和路徑不確定性較大，投入甚至可能歸零，投入周期也較長(cháng)，但未來(lái)產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)本身具有重大戰(zhàn)略意義，因而需要大量資本的長(cháng)期投入，這就要求資本在投入的時(shí)候必須有耐心，必須承擔(dān)較高的風(fēng)(fēng)險。加快發(fā)(fā)展創(chuàng)(chuàng )業(yè)(yè)投資、壯大耐心資本，就是要鼓勵國有基金、國有企業(yè)(yè)等著(zhù)眼未來(lái)，投“早”投“小”。

　　目前我國擁有大量充滿(mǎn)活力和創(chuàng)(chuàng )新能力的民營(yíng)企業(yè)(yè)，其中許多民營(yíng)企業(yè)(yè)致力于高新技術(shù)(shù)創(chuàng)(chuàng )新和產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)鏈關(guān)(guān)鍵技術(shù)(shù)領(lǐng)(lǐng)域，但其往往受到自身規(guī)模小、抵押物不足、信用記錄缺失等限制，常常出現(xiàn)融資難現(xiàn)象。中國銀行研究院研究員吳丹表示，私募股權(quán)投資能直接在一級市場(chǎng)對盈利能力強、增長(cháng)前景好的民營(yíng)初創(chuàng)(chuàng )企業(yè)(yè)提供資金支持，為其提供長(cháng)期資金和技術(shù)(shù)指導(dǎo)等發(fā)(fā)展資源，對賦能新興領(lǐng)(lǐng)域科技成果轉(zhuǎn)化、培育經(jīng)(jīng)濟(jì)增長(cháng)新動(dòng)能和發(fā)(fā)展新質(zhì)(zhì)生產(chǎn)(chǎn)力等具有重要意義。

　　上海金融與發(fā)(fā)展實(shí)驗室主任曾剛認(rèn)為，股權(quán)投資的賦能對民營(yíng)企業(yè)(yè)的發(fā)(fā)展至關(guān)(guān)重要，主要體現(xiàn)在以下幾方面。首先，股權(quán)投資能夠有效緩解民營(yíng)企業(yè)(yè)的融資難題。相較傳統(tǒng)的債務(wù)(wù)融資，股權(quán)投資不需要企業(yè)(yè)承擔(dān)固定利息壓力，能夠為企業(yè)(yè)提供長(cháng)期資本支持，幫助其度過(guò)初創(chuàng)(chuàng )期或擴(kuò)張期的資金瓶頸。其次，股權(quán)投資不僅帶來(lái)資金，還能帶來(lái)資源和專(zhuān)業(yè)(yè)支持。投資機構(gòu)通常具備豐富的行業(yè)(yè)經(jīng)(jīng)驗和資源網(wǎng)(wǎng)絡(luò)(luò )，能夠為民營(yíng)企業(yè)(yè)提供戰(zhàn)略指導(dǎo)、管理優(yōu)(yōu)化和市場(chǎng)拓展等多方面的支持。最后，股權(quán)投資能夠增強民營(yíng)企業(yè)(yè)的抗風(fēng)(fēng)險能力。通過(guò)優(yōu)(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)(yè)可以降低財務(wù)(wù)杠桿，提升應(yīng)對市場(chǎng)波動(dòng)的能力，同時(shí)吸引更多優(yōu)(yōu)質(zhì)(zhì)資源，形成良性循環(huán)(huán)。

　　政策利好頻出

　　民營(yíng)經(jīng)(jīng)濟(jì)發(fā)(fā)展迎來(lái)新機遇，“股權(quán)投資”更是被多次提及。2月17日，中國證監(jiān)會(huì )主席吳清主持召開(kāi)黨委會(huì )，會(huì )議要求，要做好民營(yíng)企業(yè)(yè)股債融資支持，以服務(wù)(wù)新質(zhì)(zhì)生產(chǎn)(chǎn)力發(fā)(fā)展為著(zhù)力點(diǎn)，抓好“科創(chuàng)(chuàng )板八條”“并購六條”及資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”實(shí)施意見(jiàn)等政策落實(shí)落地，完善多層次市場(chǎng)體系，加快培育耐心資本，吸引更多優(yōu)(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)(yè)借助資本市場(chǎng)發(fā)(fā)展壯大。

　　3月5日，國務(wù)(wù)院辦公廳印發(fā)(fā)《關(guān)(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，推動(dòng)股權(quán)市場(chǎng)更好服務(wù)(wù)高質(zhì)(zhì)量發(fā)(fā)展。健全資本市場(chǎng)功能，更好服務(wù)(wù)科技創(chuàng)(chuàng )新、綠色發(fā)(fā)展等國家戰(zhàn)略實(shí)施和民營(yíng)經(jīng)(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)(yè)發(fā)(fā)展。同日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)(fā)布《關(guān)(guān)于進(jìn)(jìn)一步擴(kuò)大金融資產(chǎn)(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)的通知》，將金融資產(chǎn)(chǎn)投資公司股權(quán)投資范圍擴(kuò)大至試點(diǎn)城市所在省份、支持符合條件的商業(yè)(yè)銀行發(fā)(fā)起設(shè)立金融資產(chǎn)(chǎn)投資公司、支持保險資金參與金融資產(chǎn)(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)，在這三方面進(jìn)(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)。

　　吳丹表示，未來(lái)政策端可從多維度入手進(jìn)(jìn)一步支持PE/VC賦能民營(yíng)企業(yè)(yè)發(fā)(fā)展，推動(dòng)股權(quán)投資資金流向優(yōu)(yōu)質(zhì)(zhì)民營(yíng)企業(yè)(yè)，特別是創(chuàng)(chuàng )新型企業(yè)(yè)和中小企業(yè)(yè)。例如，強化創(chuàng)(chuàng )投基金政策的頂層設(shè)計，鼓勵股權(quán)投資擴(kuò)大募資范圍和規(guī)模，支持民營(yíng)企業(yè)(yè)致力于顛覆性創(chuàng)(chuàng )新成果落地轉(zhuǎn)化。對戰(zhàn)略競爭領(lǐng)(lǐng)域投資給予稅收優(yōu)(yōu)惠和費用減免，提升股權(quán)投資賦能民企發(fā)(fā)展的積極性。同時(shí)完善私募股權(quán)投資管理流程和配套機制，對投早投小投科技的PE/VC實(shí)施差異化管理和政策支持。

　　“更好支持私募股權(quán)和創(chuàng)(chuàng )業(yè)(yè)投資服務(wù)(wù)民營(yíng)企業(yè)(yè)，需要從優(yōu)(yōu)化政策環(huán)(huán)境、完善配套機制和強化服務(wù)(wù)體系等方面入手?！痹鴦傉J(rèn)為，在優(yōu)(yōu)化政策環(huán)(huán)境、降低投資門(mén)檻方面，可以出臺針對私募股權(quán)和創(chuàng)(chuàng )業(yè)(yè)投資的稅收優(yōu)(yōu)惠政策。同時(shí)，簡(jiǎn)化基金設(shè)立和備案流程，降低合規(guī)成本，吸引更多社會(huì )資本參與。在完善配套機制、提升資金流動(dòng)性方面，應(yīng)建立多層次資本市場(chǎng)，為私募股權(quán)和創(chuàng)(chuàng )業(yè)(yè)投資提供順暢的退出渠道。此外，鼓勵地方政府設(shè)立引導(dǎo)基金，與社會(huì )資本形成合力。在強化服務(wù)(wù)體系、提升投后管理能力方面，可以搭建公共服務(wù)(wù)平臺，為私募股權(quán)和創(chuàng)(chuàng )業(yè)(yè)投資機構(gòu)提供信息共享、政策解讀和資源對接服務(wù)(wù)。同時(shí)，推動(dòng)投資機構(gòu)與民營(yíng)企業(yè)(yè)深度合作，提供管理咨詢(xún)、技術(shù)(shù)支持和市場(chǎng)拓展等增值服務(wù)(wù)。

　　促進(jìn)(jìn)投資循環(huán)(huán)

　　私募股權(quán)和創(chuàng)(chuàng )業(yè)(yè)投資基金的有效退出，是吸引長(cháng)期資金并持續(xù)轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資的關(guān)(guān)鍵。目前，我國有大量存續(xù)在管的私募股權(quán)和創(chuàng)(chuàng )業(yè)(yè)投資基金面臨退出難題，在多位業(yè)(yè)內(nèi)人士看來(lái)，發(fā)(fā)展S基金是解決當(dāng)前市場(chǎng)“退出難”問(wèn)題的有效途徑之一。

　　S基金即私募股權(quán)二級市場(chǎng)基金，是一類(lèi)專(zhuān)門(mén)從投資者手中收購其他私募基金份額的私募基金產(chǎn)(chǎn)品，可作為私募股權(quán)和創(chuàng)(chuàng )業(yè)(yè)投資基金的退出途徑，也是接續(xù)投資的主要方式。

　　2025年1月份印發(fā)(fā)的《國務(wù)(wù)院辦公廳關(guān)(guān)于促進(jìn)(jìn)政府投資基金高質(zhì)(zhì)量發(fā)(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確提出鼓勵發(fā)(fā)展S基金?！癝基金是中國資本市場(chǎng)深化改革、優(yōu)(yōu)化資本生態(tài)(tài)的關(guān)(guān)鍵舉措，其戰(zhàn)略意義在于化解退出堰塞湖，激活存量資本；在于引導(dǎo)長(cháng)期資本布局，服務(wù)(wù)國家戰(zhàn)略；在于防范系統(tǒng)性風(fēng)(fēng)險，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期?！蹦祥_(kāi)大學(xué)(xué)金融學(xué)(xué)教授田利輝分析稱(chēng)，S基金通過(guò)接續(xù)策略延長(cháng)資產(chǎn)(chǎn)持有周期，匹配硬科技企業(yè)(yè)長(cháng)研發(fā)(fā)周期需求，成為耐心資本的重要載體，這與新質(zhì)(zhì)生產(chǎn)(chǎn)力培育目標(biāo)高度契合。

　　中國證監(jiān)會(huì )北京監(jiān)管局局長(cháng)賈文勤表示，從交易模式、投資者結(jié)構(gòu)等來(lái)看，目前我國私募股權(quán)二級市場(chǎng)發(fā)(fā)展仍處于早期階段，買(mǎi)方市場(chǎng)特征明顯，單筆交易金額較小，投資者參與度不足，中介機構(gòu)和平臺介入有限。我國私募股權(quán)二級市場(chǎng)交易制度和實(shí)務(wù)(wù)經(jīng)(jīng)驗仍處在完善過(guò)程中，S基金運作在募集資金、估值定價(jià)、轉(zhuǎn)讓程序、稅收制度等方面還存在一些問(wèn)題。

　　“發(fā)(fā)展S基金有利于股權(quán)基金退出，更好實(shí)現(xiàn)投資循環(huán)(huán)?！辟Z文勤認(rèn)為，接下來(lái)可以從支持國有資本和保險公司等長(cháng)期資金積極參與S基金市場(chǎng)、推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)更好發(fā)(fā)揮私募基金二級市場(chǎng)交易平臺作用、建立完善國有資本基金轉(zhuǎn)讓規(guī)則、研究?jì)?yōu)化針對基金份額轉(zhuǎn)讓的稅收政策等方面，更好推動(dòng)我國S基金市場(chǎng)健康發(fā)(fā)展。

　　作為企業(yè)(yè)和資本之間的重要橋梁，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)在服務(wù)(wù)民營(yíng)企業(yè)(yè)解決融資難方面發(fā)(fā)揮著(zhù)越來(lái)越重要的作用，已成為我國多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。記者注意到，北京股權(quán)交易中心近期宣布優(yōu)(yōu)化升級六大服務(wù)(wù)舉措，全力支持民營(yíng)企業(yè)(yè)發(fā)(fā)展。具體舉措包括，優(yōu)(yōu)化簡(jiǎn)化民營(yíng)企業(yè)(yè)入板流程、加速民營(yíng)企業(yè)(yè)掛牌上市、當(dāng)好民營(yíng)企業(yè)(yè)專(zhuān)業(yè)(yè)股權(quán)管家、幫助民營(yíng)企業(yè)(yè)解決融資難題、滿(mǎn)足民營(yíng)企業(yè)(yè)多元培育及政策需求、暢通民營(yíng)投資機構(gòu)退出渠道。

　　清華大學(xué)(xué)國家金融研究院院長(cháng)田軒建議，要通過(guò)設(shè)立長(cháng)期股權(quán)投資基金，提升商業(yè)(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性，建立健全保險資金、養(yǎng)老金等中長(cháng)期資金的長(cháng)周期考核機制等，引導(dǎo)社會(huì )資本投向有發(fā)(fā)展?jié)摿Φ拿駹I(yíng)企業(yè)(yè)，支持其長(cháng)期發(fā)(fā)展。進(jìn)(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系，提升市場(chǎng)包容性，包括優(yōu)(yōu)化上市條件，簡(jiǎn)化審核流程，提高IPO審核效率，完善協(xié)(xié)議轉(zhuǎn)讓、并購交易等多元化退出渠道，實(shí)現(xiàn)耐心資本“募投管退”全鏈條優(yōu)(yōu)化。 （經(jīng)(jīng)濟(jì)日報記者 勾明揚 馬春陽(yáng)）