上周最新通脹數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)(lián)儲再度強調(diào)不急于降息。不過(guò)，由于高利率壓力增加、商業(yè)(yè)地產(chǎn)(chǎn)風(fēng)(fēng)險提升，以及各方對就業(yè)(yè)數(shù)據(jù)質(zhì)(zhì)疑不斷，美聯(lián)(lián)儲的表態(tài)(tài)難以平復(fù)市場(chǎng)機構(gòu)情緒，美國關(guān)(guān)于降息預(yù)期的博弈正在擾動(dòng)全球市場(chǎng)。

　　3月29日，美國商務(wù)(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，2月美國個(gè)人消費支出（PCE）價(jià)格指數(shù)環(huán)(huán)比上漲0.3%，漲幅較前一個(gè)月的0.4%有所放緩，表明美國通貨膨脹率仍在整體下行。有分析指出，最新通脹數(shù)據(jù)強化了市場(chǎng)機構(gòu)的降息預(yù)期，并猜測美聯(lián)(lián)儲可能實(shí)施“5月暫緩或放緩縮表，6月開(kāi)始降息，年內(nèi)降息三次”的降息路徑。

　　與市場(chǎng)機構(gòu)“殷切”期盼降息不同，美聯(lián)(lián)儲并沒(méi)有對降息路徑給出明確前景，在公開(kāi)表態(tài)(tài)中依然延續(xù)著(zhù)來(lái)回搖擺的調(diào)門(mén)。在3月貨幣政策例會(huì )結(jié)束后的聲明中，美聯(lián)(lián)儲表示“如果出現(xiàn)可能阻礙目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)(fēng)險，將準(zhǔn)備酌情調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)”，但在隨后的新聞發(fā)(fā)布會(huì )上，美聯(lián)(lián)儲主席鮑威爾卻又認為長(cháng)期通脹預(yù)期不穩(wěn)定，“尚未在各項數(shù)據(jù)中獲得可以開(kāi)始降息的信心”。

　　有分析指出，擔(dān)憂(yōu)通脹出現(xiàn)反復(fù)、認為就業(yè)(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健以及金融市場(chǎng)環(huán)(huán)境相對寬松等因素，是美聯(lián)(lián)儲堅持暫不降息的主要理由。由于預(yù)期通脹進(jìn)展將會(huì )是不平穩(wěn)的，美聯(lián)(lián)儲堅稱(chēng)降息的時(shí)機選擇“事關(guān)(guān)重大”。鮑威爾在3月29日也表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟將是降息的一個(gè)刺激因素，“就業(yè)(yè)惡化的跡象并不多”。

　　不過(guò)在一些市場(chǎng)機構(gòu)看來(lái)，美聯(lián)(lián)儲的理由并不令人信服。

　　從通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，核心PCE價(jià)格指數(shù)環(huán)(huán)比上漲0.3%，漲幅低于1月的0.5%；同比上漲2.8%，同樣低于1月的2.9%，總體看來(lái)在震蕩下行，并未明顯出現(xiàn)美聯(lián)(lián)儲擔(dān)憂(yōu)的反復(fù)狀況。

　　從就業(yè)(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，對美國勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)的懷疑正在增加，即便是美聯(lián)(lián)儲系統(tǒng)內(nèi)部也開(kāi)始出現(xiàn)不同聲音。上周，美國費城聯(lián)(lián)儲發(fā)(fā)布報告稱(chēng)，美國勞工統(tǒng)計局（BLS）公布的就業(yè)(yè)數(shù)據(jù)存在嚴重失真，2023年美國非農(nóng)就業(yè)(yè)數(shù)據(jù)中實(shí)際新增崗位被高估了80萬(wàn)個(gè)。

　　從金融環(huán)(huán)境來(lái)看，高利率帶給美國銀行業(yè)(yè)的風(fēng)(fēng)險并未遠去。許多中小銀行面臨越來(lái)越嚴重的融資成本高、盈利水平低問(wèn)題。此外，美國商業(yè)(yè)地產(chǎn)(chǎn)空置率不斷上升。由于許多商業(yè)(yè)抵押貸款是在10年前利率較低時(shí)簽訂的，隨著(zhù)抵押到期，地產(chǎn)(chǎn)所有者需要在當(dāng)前高利率環(huán)(huán)境下重新融資，難度不小。一旦違約情況大量增加，勢必令銀行業(yè)(yè)財務(wù)(wù)狀況進(jìn)一步惡化。

　　在高利率之下，美聯(lián)(lián)儲和一些市場(chǎng)機構(gòu)關(guān)(guān)于降息預(yù)期的博弈牽動(dòng)著(zhù)美股市場(chǎng)，而全球市場(chǎng)對其風(fēng)(fēng)吹草動(dòng)也十分敏感。

　　由于歐洲央行在貨幣政策上對美亦步亦趨，持續(xù)的高利率抑制了歐洲多國經(jīng)(jīng)濟增長(cháng)，融資成本增加使大多數(shù)歐洲國家企業(yè)(yè)利潤水平下降。美聯(lián)(lián)儲遲遲不降息給歐洲央行未來(lái)是否降息帶來(lái)不確定性。3月初，國際信用評級機構(gòu)穆迪宣布，把德國、英國、法國等6個(gè)歐洲國家銀行業(yè)(yè)評級展望從穩(wěn)定下調(diào)至負面。

　　日本央行受美國貨幣政策影響較深，盡管已經(jīng)(jīng)結(jié)束負利率，但日本未來(lái)貨幣政策走向并不明朗。巴克萊銀行3月底發(fā)(fā)布研究報告稱(chēng)，如果美國方面沒(méi)有出現(xiàn)利率水平的大幅下調(diào)，日本央行可能不得不很快通過(guò)繼續(xù)加息來(lái)修正日元的持續(xù)疲軟。

　　對廣大新興市場(chǎng)和發(fā)(fā)展中經(jīng)(jīng)濟體來(lái)說(shuō)，美聯(lián)(lián)儲維持高利率，不斷吸引此前大量涌入新興市場(chǎng)經(jīng)(jīng)濟體放貸的資金快速回流美國市場(chǎng)。巨大的美元“潮汐”引起資金鏈斷裂、貨幣貶值等系列危機，以美元計價(jià)的償債壓力飆升。

　　其實(shí)，高利率對美聯(lián)(lián)儲的影響也不小。3月26日，美聯(lián)(lián)儲發(fā)(fā)布審計后的財報顯示，美聯(lián)(lián)儲利息支出增長(cháng)（包括美聯(lián)(lián)儲逆回購操作的準(zhǔn)備金余額）在2023年幾乎增加了兩倍，達到2811億美元。受此影響，美聯(lián)(lián)儲去年支出超出收入1143億美元，為有史以來(lái)最大運營(yíng)虧損。美聯(lián)(lián)儲一再強調(diào)，凈虧損不會(huì )妨礙其運作或?qū)?shí)施貨幣政策的能力。這份定力能堅持多久，不妨拭目以待。 （本文來(lái)源：經(jīng)(jīng)濟日報 作者：連 ?。?/p>