歷經(jīng)(jīng)3年過(guò)渡期，“資管新規(guī)”終落地。資管行業(yè)(yè)逐漸打破剛性?xún)陡?，有助于市?chǎng)形成優(yōu)(yōu)勝劣汰的機制，對推動(dòng)我國金融業(yè)(yè)邁向高質(zhì)(zhì)量發(fā)(fā)展具有重要意義。新規(guī)落地后，金融業(yè)(yè)相關(guān)(guān)領(lǐng)(lǐng)域?qū)�發(fā)(fā)生哪些變化，對普通投資者會(huì )帶來(lái)什么影響？經(jīng)(jīng)濟日報財金版從本期開(kāi)始推出系列報道，敬請讀者關(guān)(guān)注。

　　隨著(zhù)2021年12月末《關(guān)(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)(chǎn)管理業(yè)(yè)務(wù)(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“資管新規(guī)”）過(guò)渡期正式結(jié)束，影子銀行風(fēng)(fēng)險拆解已取得實(shí)效。1月24日召開(kāi)的中國銀保監(jiān)會(huì )2022年工作會(huì )議提出，接下來(lái)要持續(xù)拆解高風(fēng)(fēng)險影子銀行，全面落實(shí)“資管新規(guī)”。

　　在業(yè)(yè)內(nèi)專(zhuān)家看來(lái)，自2018年4月發(fā)(fā)布至今，“資管新規(guī)”的核心要義有三：一是拆解“影子銀行”，防范化解金融風(fēng)(fēng)險；二是同類(lèi)資產(chǎn)(chǎn)管理產(chǎn)(chǎn)品要統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、防止套利；三是提高直接融資比重，拓寬金融服務(wù)(wù)實(shí)體經(jīng)(jīng)濟的渠道。當(dāng)前，我國資產(chǎn)(chǎn)管理行業(yè)(yè)的參與主體廣泛，如銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資管機構(gòu)、金融資產(chǎn)(chǎn)投資公司等，該行業(yè)(yè)能否規(guī)范發(fā)(fā)展，直接影響著(zhù)金融風(fēng)(fēng)險的防控、服務(wù)(wù)實(shí)體經(jīng)(jīng)濟的質(zhì)(zhì)效。

　　拆解影子銀行

　　為何要出臺“資管新規(guī)”？拆解影子銀行、防范化解重大金融風(fēng)(fēng)險是主因。

　　進(jìn)入2012年，我國資產(chǎn)(chǎn)管理業(yè)(yè)務(wù)(wù)高速發(fā)(fā)展，其規(guī)模在2017年12月末達到峰值111.58萬(wàn)億元，占我國當(dāng)年金融資產(chǎn)(chǎn)的四分之一，超過(guò)當(dāng)年GDP總額。

　　需要承認的是，資產(chǎn)(chǎn)管理業(yè)(yè)務(wù)(wù)在滿(mǎn)足居民財富管理需求、增強金融機構(gòu)盈利能力、優(yōu)(yōu)化社會(huì )融資結(jié)構(gòu)、支持實(shí)體經(jīng)(jīng)濟等方面確實(shí)發(fā)(fā)揮了積極作用。

　　但要注意，相關(guān)(guān)風(fēng)(fēng)險也曾快速累積。2017年之前，銀行、信托、證券、保險、基金等機構(gòu)一度開(kāi)發(fā)(fā)出種類(lèi)、花樣繁多的產(chǎn)(chǎn)品，彼此相互交織、互加杠桿，帶來(lái)的一個(gè)突出問(wèn)題是“直接融資間接化”，這也是影子銀行風(fēng)(fēng)險的源頭。

　　多位業(yè)(yè)內(nèi)人士表示，資產(chǎn)(chǎn)管理業(yè)(yè)務(wù)(wù)屬于直接融資，資產(chǎn)(chǎn)管理機構(gòu)接受投資者的委托，對投資者的財產(chǎn)(chǎn)進(jìn)行投資、管理?！百Y產(chǎn)(chǎn)管理產(chǎn)(chǎn)品的金融屬性應(yīng)當(dāng)是證券?！敝袊�人民銀行原副行長(cháng)吳曉靈認為，這是資產(chǎn)(chǎn)管理市場(chǎng)最關(guān)(guān)鍵的問(wèn)題，如果沒(méi)有這個(gè)認識，整個(gè)市場(chǎng)就欠缺明確的法律基礎(chǔ)。

　　但在實(shí)踐中，直接融資卻異化成了間接融資——金融機構(gòu)打著(zhù)資產(chǎn)(chǎn)管理的名號，做的卻是銀行信貸業(yè)(yè)務(wù)(wù)，它們?nèi)缤�銀行的影子一般，不斷積聚影子銀行風(fēng)(fēng)險。

　　以剛性?xún)陡兜你y行保本理財為例。要知道，開(kāi)展銀行信貸業(yè)(yè)務(wù)(wù)必須符合非常嚴格的監(jiān)管要求，如資本充足率、流動(dòng)性管理等，但這些打著(zhù)理財名號的影子銀行業(yè)(yè)務(wù)(wù)卻繞開(kāi)了信貸監(jiān)管而行信貸之實(shí)，將本該投向技術(shù)(shù)創(chuàng)(chuàng )新、科技研發(fā)(fā)領(lǐng)(lǐng)域的大量資金，投向了具有足額抵押品的成熟傳統(tǒng)行業(yè)(yè)，增加了金融機構(gòu)和宏觀(guān)經(jīng)(jīng)濟的隱性杠桿。

　　“在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀(guān)調(diào)控，提高了社會(huì )融資成本，影響了金融服務(wù)(wù)實(shí)體經(jīng)(jīng)濟的質(zhì)(zhì)效，加劇了風(fēng)(fēng)險的跨行業(yè)(yè)、跨市場(chǎng)傳遞?！敝袊�人民銀行相關(guān)(guān)負責(zé)人說(shuō)。

　　由此，拆解影子銀行風(fēng)(fēng)險成為防范化解重大金融風(fēng)(fēng)險攻堅戰(zhàn)的重點(diǎn)任務(wù)(wù)，“資管新規(guī)”的出臺切中時(shí)弊。

　　統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則

　　影子銀行風(fēng)(fēng)險如何拆解？首先要統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，避免“混業(yè)(yè)經(jīng)(jīng)營(yíng)、分業(yè)(yè)監(jiān)管”出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)。

　　“資管新規(guī)”出臺前，普遍存在的問(wèn)題是，同類(lèi)型資產(chǎn)(chǎn)管理產(chǎn)(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)則不一樣。例如，銀行、保險、證券發(fā)(fā)行的某三個(gè)產(chǎn)(chǎn)品屬于同一類(lèi)型，但彼時(shí)卻對應(yīng)著(zhù)三個(gè)不同的金融監(jiān)管部門(mén)，各監(jiān)管部門(mén)又未能形成相向而行的監(jiān)管協(xié)(xié)調(diào)，分業(yè)(yè)監(jiān)管無(wú)法覆蓋混業(yè)(yè)經(jīng)(jīng)營(yíng)的風(fēng)(fēng)險合集，甚至進(jìn)一步催化了影子銀行體系的復(fù)雜化。

　　治病要祛根。因此，“資管新規(guī)”的總體思路是，按照資管產(chǎn)(chǎn)品的類(lèi)型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對同類(lèi)資管業(yè)(yè)務(wù)(wù)作出一致性規(guī)定，實(shí)行公平的市場(chǎng)準(zhǔn)入和監(jiān)管，最大程度地消除監(jiān)管套利空間，為資管業(yè)(yè)務(wù)(wù)健康發(fā)(fā)展創(chuàng)(chuàng )造良好的制度環(huán)(huán)境。

　　“要堅持有的放矢的問(wèn)題導(dǎo)向，重點(diǎn)針對資管業(yè)(yè)務(wù)(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問(wèn)題，設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)?！毖胄猩鮮鮐撠?zé)忍Kf(shuō)。

　　隨后，為了落實(shí)“資管新規(guī)”，銀行理財、證券期貨資管、保險資管等配套細則相繼落地，共同構(gòu)成了我國資產(chǎn)(chǎn)管理市場(chǎng)的監(jiān)管制度和規(guī)則體系。

　　有了規(guī)則基礎(chǔ)，風(fēng)(fēng)險化解工作得以穩(wěn)步推進(jìn)。2018年4月“資管新規(guī)”發(fā)(fā)布后，經(jīng)(jīng)整治，目前我國影子銀行規(guī)模已較歷史峰值壓降20萬(wàn)億元?！叭谫Y類(lèi)信托占比不斷下降，通道業(yè)(yè)務(wù)(wù)大幅壓降，不合規(guī)信托項目累計壓降超80%?！敝袊�銀保監(jiān)會(huì )副主席曹宇日前公開(kāi)表示，一些復(fù)雜嵌套、池化運作等高風(fēng)(fēng)險業(yè)(yè)務(wù)(wù)得到整治清理。

　　同時(shí)，資產(chǎn)(chǎn)管理行業(yè)(yè)也在積極轉(zhuǎn)型。以在市場(chǎng)中占比最大的銀行理財為例。根據(jù)“資管新規(guī)”要求，商業(yè)(yè)銀行的資產(chǎn)(chǎn)管理業(yè)(yè)務(wù)(wù)要與信貸、自營(yíng)交易、證券投行和保險等金融業(yè)(yè)務(wù)(wù)相對分離，通過(guò)一個(gè)“自主經(jīng)(jīng)營(yíng)、自負盈虧”的獨立法人機構(gòu)來(lái)運行，即銀行理財子公司。截至目前，已有包括銀行理財子公司在內(nèi)的29家理財公司獲批籌建，23家開(kāi)業(yè)(yè)運營(yíng)，逐步成為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要力量。

　　規(guī)范服務(wù)(wù)實(shí)體

　　“目前，過(guò)渡期整改已基本完成，總體符合預(yù)期?！輩苡畋硎?，從銀行業(yè)(yè)情況看，截至2021年12月末，保本理財、不合規(guī)短期理財產(chǎn)(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)清零，絕大部分銀行、特別是中小銀行已按時(shí)完成整改工作，為銀行理財業(yè)(yè)務(wù)(wù)健康發(fā)(fā)展奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)。

　　整改后，影子銀行拆解已取得實(shí)效，資金空轉(zhuǎn)、脫實(shí)向虛的情況已得到根本扭轉(zhuǎn)，資產(chǎn)(chǎn)管理業(yè)(yè)務(wù)(wù)服務(wù)(wù)實(shí)體經(jīng)(jīng)濟的質(zhì)(zhì)效大幅提升。

　　“銀行業(yè)(yè)保險業(yè)(yè)資管機構(gòu)不斷提升資金配置能力、拓展投資領(lǐng)(lǐng)域、縮短投資鏈條，更加精準(zhǔn)、高效地支持實(shí)體經(jīng)(jīng)濟?！輩苡鈁f(shuō)，截至2021年11月末，銀行保險機構(gòu)資管產(chǎn)(chǎn)品直接配置到實(shí)體經(jīng)(jīng)濟的資金近40萬(wàn)億元，約占同期社會(huì )融資規(guī)模存量的13%。此外，理財、保險資管、信托資金通過(guò)直接或間接方式，投資股票、債券規(guī)模超27萬(wàn)億元，為資本市場(chǎng)提供了長(cháng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。

　　“為更好地把握政策指引方向、行業(yè)(yè)發(fā)(fā)展趨勢，我們加大對制造業(yè)(yè)領(lǐng)(lǐng)域的研究，重點(diǎn)圍繞‘卡脖子’技術(shù)(shù)攻關(guān)(guān)，推動(dòng)科創(chuàng)(chuàng )金融發(fā)(fā)展?！憊ゃy理財相關(guān)(guān)負責(zé)人說(shuō)，同時(shí)，關(guān)(guān)注節(jié)能減排、清潔生產(chǎn)(chǎn)等領(lǐng)(lǐng)域，加快綠色金融轉(zhuǎn)型升級。截至2021年12月末，工銀理財支持制造業(yè)(yè)投資規(guī)模突破1200億元，新增8100億元投資用于服務(wù)(wù)國家區(qū)域發(fā)(fā)展戰(zhàn)略，投資各類(lèi)綠色資產(chǎn)(chǎn)余額近6300億元。

　　經(jīng)(jīng)過(guò)3年過(guò)渡期，資管行業(yè)(yè)成功“瘦身”，輕裝上陣重新出發(fā)(fā)。在風(fēng)(fēng)險可控的前提下，各市場(chǎng)主體也在積極開(kāi)展服務(wù)(wù)創(chuàng)(chuàng )新，資管產(chǎn)(chǎn)品的種類(lèi)日益豐富，期限結(jié)構(gòu)日趨多樣，機構(gòu)體系更加完善，覆蓋投資者數(shù)量持續(xù)增長(cháng)，旨在持續(xù)為投資者實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定的財產(chǎn)(chǎn)性收入。截至2021年12月末，存續(xù)銀行理財產(chǎn)(chǎn)品共有3.63萬(wàn)只，投資者數(shù)量達到8130萬(wàn)，全年為投資者創(chuàng)(chuàng )造收益近1萬(wàn)億元?！敖酉聛?lái)，將堅持嚴監(jiān)管、強監(jiān)管不動(dòng)搖，堅持嚴格落實(shí)‘資管新規(guī)’統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)?！輩苡鈁f(shuō)，對資產(chǎn)(chǎn)管理業(yè)(yè)務(wù)(wù)風(fēng)(fēng)險早發(fā)(fā)現(xiàn)、早處置，對違規(guī)行為保持高壓震懾。（經(jīng)(jīng)濟日報-中國經(jīng)(jīng)濟網(wǎng)(wǎng)記者 郭子源）